En la última semana, consultoras económicas locales advirtieron que la combinación de la escalada del conflicto en el Golfo y la morosidad récord en los créditos de consumo está dificultando la recuperación de la actividad en Argentina.

Contexto internacional y precios del petróleo

El enfrentamiento entre los hutíes y Arabia Saudita ha puesto en riesgo los estrechos de Bab el-Mandeb y Ormuz, cuellos de botella que limitan la salida de los 7 millones de barriles diarios que exporta el país saudí. Turquía y Pakistán se han pronunciado a favor de los saudíes, mientras Estados Unidos reafirma su apoyo a Arabia Saudita. La incertidumbre en la región presiona los mercados de bonos soberanos y genera temores sobre la estabilidad de los precios del crudo.

Política monetaria y emisión de pesos

Miguel Kiguel, director de la consultora EconViews, cuestionó la postura del Banco Central: “Si observamos la tasa de interés, la historia muestra que el plazo fijo mayorista (TAMAR) paga alrededor de 24 % anual, apenas por encima de la inflación esperada, y las tasas de corto plazo rondan el 20 %”. Según su análisis, “la política monetaria está más cerca de ser neutral o laxa que de restrictiva”.

El BCRA compró aproximadamente 23 billones de pesos en el mercado cambiario durante el año, pero la mayor parte volvió a circular mediante licitaciones del Tesoro y pasivos remunerados, lo que indica una emisión neta reducida y una demanda interna de pesos muy limitada.

"Si el Banco Central retirara pesos que la gente necesita, la tasa se dispararía", señaló Kiguel.

Crédito a empresas y hogares

EconViews subrayó que la reactivación monetaria depende también de que los bancos multipliquen los pesos mediante préstamos. Actualmente, ese canal está bloqueado por la morosidad y la debilidad de la economía. Para las empresas, los adelantos en cuentas corrientes llegan al 25 % anual, mientras que la demanda de crédito de inversión sigue cauta.

En el caso de los hogares, el costo de un préstamo personal supera el 62 % anual, una tasa real extremadamente alta que obliga a los bancos a restringir el crédito o a cobrar precios prohibitivos.

Perspectivas y riesgos electorales

Fernando Marull, presidente de FMyA, recordó que el entorno internacional sigue complicado por la guerra y el alza de tasas globales, pero que el mercado local se mantiene en máximos sin temores graves. "El triunfo de Bolsonaro en la primera vuelta brasileña impulsó el mercado y devaluó el dólar, generando optimismo en los activos argentinos", explicó.

Sin embargo, la incertidumbre política de cara a las elecciones de 2027 mantiene una presión latente sobre la economía. Según el informe, la política monetaria no será suficiente para reactivar la actividad mientras el crédito a las familias siga atrapado por la morosidad y la demanda se mantenga estancada.

"Bajar la tasa no cambiará mucho si la actividad sigue quieta y el crédito no crece", concluyó la consultora.

La reactivación económica dependerá, en última instancia, de una recuperación del consumo y de la capacidad del sistema financiero para ofrecer crédito a precios sostenibles.