Los fondos agrícolas que operan en el CME Group de Chicago profundizaron esta semana su ofensiva contra el maíz. Ya no se limitan a desarmar posiciones compradas: además están construyendo nuevas apuestas bajistas sobre el cereal, una combinación que explica la caída sostenida de los precios pese a que los datos de oferta y demanda no respaldan ese pesimismo.

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) publicó este viernes sus datos de posicionamiento y confirmó que la posición neta especulativa en futuros y opciones de maíz volvió a retroceder de forma marcada el martes pasado. El indicador se acerca a terreno neutro, es decir, a un equilibrio entre apuestas alcistas y bajistas.

Qué muestran los números

Las posiciones netas se calculan restando las ventas a las compras. Las posiciones "long" son compras que apuestan a un mercado en alza; las "short", ventas que apuestan a una baja. La CFTC difunde estos registros con algunos días de demora para que la información no altere las cotizaciones.

El resultado es un mercado que se mueve por impulso financiero más que por lógica comercial. Los precios del maíz estadounidense quedaron desalineados respecto de Europa, donde el cereal en Euronext sigue subiendo por la oferta restringida en la UE-27.

El clima, la carta que el mercado ignora

Los fundamentos indican que el mundo no tiene maíz de sobra y que, en los últimos años, los consumidores fueron comiendo las reservas disponibles. La relación entre stock y consumo no es tan ajustada como a fines de la primera década del siglo, pero tampoco es holgada.

En soja la liquidación de posiciones también continuó, aunque a un ritmo menor. En ambos casos, los valores de Chicago no contemplan un posible fallo productivo en Brasil, escenario que no puede descartarse con un El Niño intenso por delante.

La consultora brasileña Serasa Experian advirtió que la cosecha de soja de ese país podría terminar casi un 10% por debajo de la proyección actual de 181,2 millones de toneladas. Lo que ocurra durante el próximo mes será determinante para confirmar o desarmar ese temor.

El giro del humor especulativo

El comportamiento de los fondos parece haber pasado de un extremo al otro: primero construyeron un escenario alcista y ahora configuran uno bajista con la misma intensidad. Cuando la especulación sumaba puntos, nadie entre los productores se quejaba. Ahora la situación se invirtió y el pesimismo de los inversores resulta difícil de explicar para los operadores comerciales.

El dato clave será el próximo informe de la CFTC: si la posición neta sigue cayendo hacia terreno neutro, la presión sobre el maíz podría extenderse. Mientras tanto, la brecha entre Chicago y Euronext sigue abierta y el mercado espera señales concretas sobre la cosecha brasileña.