Anthropic aceptó pagar un cupón del 10% a Blackstone por los USD 9.000 millones que la firma de inversión aportará al tramo más riesgoso de un financiamiento de USD 60.000 millones. El objetivo es costear los chips de inteligencia artificial que la compañía alquila a Google, según consignó el Financial Times a partir de fuentes al tanto de la operación.

El acuerdo se denomina Project North Star y contempla un rendimiento total superior al cupón una vez contabilizadas comisiones y descuentos de emisión. A modo de comparación, emisores con una calificación crediticia parecida pagan cerca del 7% en el mercado público de bonos, de acuerdo con el mismo reporte.

Cómo se reparte el financiamiento

El paquete se estructura en dos partes. La primera es un tramo senior de USD 42.000 millones con garantía de Broadcom. La segunda es un tramo junior de USD 18.000 millones, del cual Blackstone cubriría la mitad. El resto se colocaría entre otros inversores en los próximos meses, posiblemente a una tasa más baja.

Los fondos permitirían adquirir alrededor de 1,5 gigavatios de procesadores TPU, los chips que Google desarrolla junto a Broadcom para entrenar y ejecutar modelos de inteligencia artificial. Una sociedad de propósito específico sería dueña del hardware y se lo alquilaría a Anthropic por cinco años; esos pagos de alquiler respaldarían la deuda.

Un costo que sube

La tasa ofrecida a Blackstone supera la de junio, cuando Anthropic cerró un financiamiento de USD 35.000 millones liderado por Apollo y Broadcom, con un tramo junior de USD 4.400 millones al 8,5%. La calificadora KBRA le había asignado a Anthropic una nota un escalón por debajo del grado de inversión, y se espera que la nueva deuda junior reciba una calificación similar.

En el prospecto de su salida a bolsa, presentado a inicios de octubre, Anthropic informó que comprometió USD 125.200 millones en pagos por alquiler de capacidad de TPU durante cinco años. El financiamiento de Blackstone cubriría solo una parte de ese compromiso, lo que anticipa nuevas emisiones de deuda. Ni Blackstone ni Anthropic respondieron a los pedidos de comentarios sobre los términos exactos del acuerdo, que a mediados de octubre seguía en proceso de colocación.

La apuesta de Blackstone

"Las necesidades de capital son tan enormes que no tienen precedentes en nuestras vidas", afirmó Jon Gray, presidente y director de operaciones de Blackstone, durante la presentación de resultados trimestrales del 22 de octubre.

Gray explicó que buena parte de ese financiamiento debe provenir de los mercados privados porque los proyectos todavía no generan ingresos propios. También detalló que la firma estructura este tipo de operaciones de dos maneras: en un nivel junior, junto a empresas de modelos de IA como Anthropic, o en un nivel senior, respaldado por grandes proveedores de la nube o fabricantes de chips. La compañía evalúa además crear vehículos de inversión dedicados exclusivamente a este segmento.

Cerca del 7% de los USD 1,4 billones que Blackstone administra en activos ya está expuesto a infraestructura de inteligencia artificial, entre deuda y acciones. Gray señaló que la firma prioriza activos físicos con contratos de largo plazo para reducir riesgos, incluida la posibilidad de que el hardware quede obsoleto antes de terminar de pagarse.

Blackstone ya era inversora en Anthropic antes de sumarse como prestamista, y ambas compañías crearon una sociedad conjunta para impulsar la adopción empresarial de la inteligencia artificial. El rendimiento exigido refleja una tendencia: los intereses de la deuda vinculada a infraestructura de IA vienen en alza. El tramo junior de Project Big Sky pagó 8,5% en junio y el de Project North Star superaría el 10% en octubre.