La licitación de bonos que el Tesoro realizó ayer dejó un saldo de expansión monetaria cercano a 1,7 billones de pesos. El dato central no es el monto colocado, sino que los bancos optaron por no renovar la totalidad de los vencimientos. Para el equipo económico, esa decisión anticipa un regreso del fenómeno que bautizaron como "punto Anker": las entidades se quedan con pesos no por desconfianza, sino para volcarlos al sector privado.

"Esto significa que demandan más pesos porque creen que prestándole al público o a las empresas van a ganar más que comprando títulos", explicaron desde el Palacio de Hacienda. La lectura oficial es que la estabilidad cambiaria y la baja del riesgo país acompañan ese movimiento.

Qué es el "punto Anker"

El concepto describe el momento en que la economía se remonetiza de forma genuina. Los bancos dejan de renovar deuda del Estado y redirigen esos fondos a créditos para familias y empresas. El nombre remite a Anker Latinoamérica, la consultora financiera que fundó el ministro de Economía, Luis Caputo, junto al actual presidente del Banco Central, Santiago Bausili.

La primera vez que ese mecanismo se activó fue a mediados de 2024, con un salto del crédito que impulsó la venta de bienes durables. Después llegaron los problemas: el fuerte aumento de las tasas provocó un pico de morosidad que los bancos recién ahora empezaron a digerir. Con el tipo de cambio quieto y tasas reales todavía negativas, se espera que las entidades vuelvan a prestar, aunque con más cautela que en aquella primera etapa.

La pulseada con Arriazu y la respuesta de Caputo

Una de las críticas que venía formulando el economista Ricardo Arriazu apuntaba a que el Tesoro absorbe todos los pesos que el Banco Central emite para comprar dólares, y que esa conducta frena la actividad. Caputo le respondió en una presentación en la Bolsa de Comercio: la decisión de no expandir más la moneda no es del Gobierno sino del mercado.

"Si por determinado motivo no hay demanda de pesos, no es correcto incrementarla", sostuvo el ministro.

En Economía completaron el argumento: "No estamos subiendo las tasas, todo lo contrario, siguen en terreno negativo en términos reales. Por eso es sano que los bancos prefieran salir a prestarle a privados en vez de colocar en títulos públicos".

Dólares acumulados y una deuda cada vez más corta

La acumulación de reservas y la remonetización eran objetivos fijados al arrancar la fase 4 del programa monetario, a principios de año. La compra de divisas ya suma USD 16.000 millones, pero el crecimiento de los agregados monetarios venía demorado. En las últimas semanas empezó a repuntar y la licitación de ayer debería profundizar esa tendencia.

El mercado, sin embargo, mostró cautela. No hubo interés por títulos en pesos con vencimiento en 2028, es decir después de las elecciones. Eso obliga al Gobierno a financiarse con colocaciones cada vez más cortas en moneda local, algo que podría complicarse de cara a 2027, cuando la refinanciación de deuda en pesos sea aún más breve.

Economía tampoco puede ya colocar deuda en dólares: anunció que la emisión prevista de USD 5.000 millones con un bono al 2029 será reemplazada por la activación del swap chino. La incertidumbre se concentra en la deuda local en pesos, aunque no habrá novedades en los próximos meses.