La Secretaría de Finanzas afronta este miércoles vencimientos por más de $10 billones y llega a la licitación con $8 billones depositados en moneda nacional en el Tesoro. La pulseada de la jornada no pasa solo por cubrir esos pagos: el mercado mira de cerca qué tasa aceptará el equipo económico y si logra estirar plazos más allá de 2027.

La colocación incluye un menú amplio de instrumentos, con opciones de tasa fija, títulos indexados y bonos atados a variables financieras. Esa variedad será clave para definir cuánto se refinancia y en qué condiciones se colocan los nuevos papeles.

La duda: renovar justo o captar de más

Parte del mercado descuenta que Finanzas no se limitará a cubrir los vencimientos de esta semana. La idea que circula es que busque absorber pesos adicionales para llegar con más aire al calendario de pagos de los próximos meses.

Lucio Garay Méndez, economista de Eco Go, señaló que noviembre concentra un volumen alto de compromisos y que diciembre y enero también traerán pagos relevantes. En ese marco, no descartó que el Tesoro tome más pesos de los que vencen.

"Tal vez vea factible a Finanzas tomando más pesos de los que vencen para cualquier eventualidad", indicó Garay Méndez.

El economista agregó que estirar parte de los vencimientos más allá de esta gestión y acumular depósitos en pesos son objetivos posibles para la licitación.

El REPO del lunes cambia el margen

La lectura de Facimex pone el foco en otro dato. La consultora calculó que los depósitos del Tesoro en el BCRA llegan a $8,9 billones, frente a vencimientos por $10,9 billones, y estimó que unos $2,4 billones de los títulos que vencen están en manos del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS).

El punto que condiciona la estrategia es la absorción monetaria del Banco Central en la rueda de REPO del lunes: la autoridad monetaria esterilizó $1,9 billones. Para Facimex, ese movimiento deja poco espacio para que el Tesoro salga a captar por encima de sus obligaciones.

Por eso la firma espera un rollover cercano al 100% y anticipa que Finanzas intentará evitar tasas superiores a las que ya se ven en el mercado secundario. La intención sería reacomodar las colocaciones a precios similares a los de la plaza, sin ofrecer un premio extra.

"Decodificar la estrategia del Tesoro en la licitación es clave para entender dónde puede haber oportunidades", plantearon desde Facimex.

Qué mira el mercado para el resultado

Valentín Gómez García, Research Analyst de Adcap, coincidió en que el resultado puede quedar cerca de una renovación completa. Según su análisis, el menú disponible le permite al Tesoro renovar el 100% de los vencimientos sin mayores dificultades.

La relación entre lo que vence y lo que se renueva ordenará el resto. Si la colocación supera los pagos, Finanzas sumará pesos a los depósitos que ya tiene. Si queda cerca del 100%, cubrirá los compromisos sin retirar liquidez adicional del sistema.

Con ese escenario, la tasa y el plazo se consolidan como las dos variables que el mercado seguirá de cerca al conocerse el resultado de la licitación.